本周天气预报提示降雨改善继续促使多头获利了结离场。但美豆优良率的持续走低以及产区干旱形势的加剧仍然预示着天气风险的存在。随着夏季到来，气温升高的背景下，产区仍然需要更多的强降雨而非零星阵雨来扭转优良率的低迷形势。国产大豆方面，东北地区余粮所剩不多，未来优质豆源与普通偏差豆源价格走势或分化。部分压榨厂有补库意愿，国储拍卖有一定成交。盘面暂无新的交易题材，大豆基本面依然偏弱，本周豆一上涨主要因外资净多单流入所致。

(资料图片)

进口大豆

美豆生长状况：产区干旱延续，气温回升与降雨预期改善并存

据USDA数据，截至6月26日当周，23/24年度美豆优良率继续走低，录得51%（前值54%）。美国干旱监测中心（Drought Monitor）数据显示，截至6月27日，美豆产区干旱覆盖区域（D1-D4）63%（前值57%），11大主产区干旱覆盖区域56%（前值51%）。美豆头号主产区伊利诺伊州与爱荷华州干旱加剧，前者覆盖区域已突破90%，后者也已达到89%。印第安纳州干旱覆盖区域百分比增加26.67%来到79.5%。

气温的回升以及缺乏强降雨（零星阵雨对干旱的缓解作用有限）是产区几个州本周干旱加剧的主要原因。据World Ag Weather数据显示，过去一周（0622-0629），美豆主产区有10-75mm不等累计降雨，达科他州中部部分地区有100-150mm累计降雨，而密苏里州与伊利诺伊州几乎无降雨。中北部平原部分地区(主要包括北达科他州、南达科他州、内布拉斯加州以及堪萨斯州)最高气温较正常情况偏低1-6℃，玉米带部分地区（主要包括爱荷华州、密苏里州以及伊利诺伊州）最高气温较正常情况偏高1-4℃。降雨偏离方面，过去两周（0615-0629），内布拉斯加州与堪萨斯州东部地区以及玉米带部分州（主要包括密苏里州、伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州）降雨负向偏离程度较大，仅正常情况下的20%-60%。

根据EC模式的预报，未来一周，大部分产区7天累计降雨量处于25-65mm区间，伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州可达到80mm。主产区最高气温均在27℃以上，其中堪萨斯州全境与密苏里州、伊利诺伊州部分地区的最高气温将达到32-37℃，较正常情况下偏高1-6℃。降雨偏离方面，地图（Map）与序列（Chart）预报均显示，未来两周，美豆产区降雨量基本回到正常水平以上，较前期有显著改善，其中饱受干旱困扰的堪萨斯州与内布拉斯加州的降雨有望提升至正常水平的150%以上。

随着夏季到来，较高的气温将加快水分在空气中的蒸发耗散，由于降雨对植物生长的改善本质是水分渗入土壤并被根部吸收，因此，在未来气温回升的背景下，或需要更多的降雨来保证作物的顺利生长。

（注：天气预报具有实时性，请及时关注World Ag Weather或NOAA的每日预报。）

对华贸易与港口库存

据USDA数据，截至6月22日当周，美豆出口检验量14.12万吨（前值经调整后17.95万吨，同期47.70万吨），其中对华出口检验量0.62万吨，占检验总量的4.37%。美豆当周出口量19.10万吨（前值38.78万吨），对华出口0.69万吨（前值5.35万吨）。目前22/23年度已累计出口4909.79万吨（前值4890.69万吨），以USDA最新预估的22/23年度出口5443.1万吨为基准，当前出口进度已达90.20%，较去年同期87.98%较快。

据Mysteel数据统计，截至6月23日当周，巴西各港口大豆对华排船计划总量为627万吨（环比-6万吨），6月份以来巴西港口对中国已发船总量为721万吨（环比+241万吨）。阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大豆排船为3.3万吨（环比-1.2万吨）。6月以来大豆对中国发船18.3万吨（环比+4.5万吨）。

到港方面，截至6月23日当周，国内主要地区的111家油厂大豆到港共计23船，(本次船重按6.5万吨计）约149.5万吨大豆（前值195万吨）。目前港口库存521.62万吨，较上周减少59.16万吨。

行情小结

当前“天气市”的定价逻辑里，核心是对未来天气的预期，即美豆的波动跟随的是天气预报（准确来讲是降雨预报）的变化而非当下实际的天气形势。其次是（北京时间）每周一公布的美豆优良率与每周五公布的干旱数据，作为市场修正预期的两大指标。因此，尽管周一公布的下行的优良率略微平稳了市场在上周四、五的看空情绪，但本周多家机构每天的降雨预报都相较上周明显的改善使得多头持续获利了结离场。随着周五公布的最新干旱数据显示产区干旱仍在加剧，市场再次调整此前预期，美豆重新止跌回升。

从NOAA公布的表层土壤湿度数据来看，截至6月30日，美豆产区表层土壤水分低于正常水平约60-120mm，即1-2场暴雨级别的降雨。EC模式给出的预报多是分散到每天的零星阵雨，尽管这对作物的生长有利，但想要优良率“翻盘”，仍然需要看到几场强降雨的预报。基于此，即使未来两周降雨持续改善，但预计美豆短期内将维持震荡走势，进一步的下行或需等待干旱实质性的缓解与优良率的回升。

此外，随着降雨预期的改善，也引发了市场关于本年度是否会重演1992年情况的讨论。我们在之前的周报中简要回顾了本年度大豆生长态势与2012年的相似之处，这里不做赘述。简言之，若进入7月后，高温少雨的天气持续，并导致干旱加剧，优良率走低，则美豆有望如2012年一般持续上行。而1992年的情况则与之相反，当年6月干旱形势较今年与2012年更为严峻，但进入7月后，持续的低温多雨天气极大改善大豆生长状况，USDA不断调高单产预估，并伴随着美豆的持续性下跌。1992年7月处于当时厄尔尼诺的收尾阶段，而今年7月则处于本轮厄尔尼诺的开端，二者在某种程度上有所相似，但降雨和气温的预测均具有不确定性，今年是否会复制1992年大豆生长的路径仍然有待观察。

国产大豆

本周黑龙江基层净粮收购价格（39蛋白及以上）5160-5240元/吨，周内无变化。当前现货市场回归基本面主导，炎热天气下，豆制品需求一般，销区贸易商多是随购随销。产区余粮剩余较少，且多是质量偏差的豆源，优质豆源偏少，后续价格或出现分化，即高蛋白豆源价格维持强劲，普通偏差豆源价格走弱。

据中央气象台预报，未来一周内蒙古东北部、东北地区北部和东部累计降水量有40-80毫米，局地可达100毫米左右。降水有利增加土壤水分，吉林和黑龙江西部缺墒状况将有所改善。

本周中储粮举行一次拍卖，标的是17、18及20年的陈豆，成交6202吨，成交率22.88%，成交价格4950元/吨。近期部分压榨厂走货尚可，有一定补库意愿，且对大豆生产年限要求相对较低，倾向于从拍卖中寻求低价豆源。

当前基本面无新的题材可供市场炒作，尽管市场上优质豆源的稀缺一定程度上利好盘面，但本周的上行主要是外资多单不断净流入所引致。7、8月份是大豆生长关键期，天气或成为盘面短期波动的潜在扰动。中长期来看，我们仍然维持此前的观点，即在今年大豆丰产预期暂未被证伪的背景下，远月合约仍然难以具备较大的上行空间。